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[名家专栏] 桂浩明:从黑天鹅到灰犀牛 [複製鏈接]

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發表於 2018-4-8 14:54:38 |顯示全部樓層
桂浩明:从黑天鹅到灰犀牛
  在人们的习惯认识中,天鹅都是白的,所以当偶尔有黑天鹅出现时,西方人就认为是不吉利。久而久之,也就把遇到发生概率很小的现象称之为“黑天鹅事件”,并且这种事件不但是出人意料,而且还可能是让人感到不愉快。这两年,在国际上的确是“黑天鹅事件”频出,在建制派看来,无论是英国脱欧,还是特朗普当选,都是属于典型的“黑天鹅事件”。因此,也有人形容说,现在已经不是走在路上偶然遇到黑天鹅,而是行走在黑天鹅湖边,放眼望去,黑天鹅还真不少。

  如今,大家在谈论的,又不只是黑天鹅,还增加了灰犀牛。所谓的灰犀牛,是指人们都能够看到的一个危险,它距离大家还有一段距离,不知道什么时候会闯过来。因为是大家都看到的,所以是一个现实的危险,但因为还没有造成实际危害,因此有人会认为也许根本就不会带来风险,还有人认为不知道会过多久才会形成风险,就是没有人想到可能马上就会造成。相比黑天鹅出现的偶然性,灰犀牛已经是一种客观存在,人们都很容易发现,而问题仅仅在于,人们不认为灰犀牛马上就会跑过来,不觉得这个危险是现实的。  
  也许,现在股市上的投资者,在不时需要提防黑天鹅到来的同时还必须高度重视灰犀牛的问题。

  举例来说,中美之间的贸易争执,就是一个灰犀牛。不要以为这件事情是今年才发生的,其实在特朗普竞选总统的时候,就已经说过如果当选要把中国列为汇率操纵国,对中国输美商品加征45%的惩罚性关税。在当时,这也的确让人紧张过。不过特朗普当选以后,在这方面并没有作出什么具体的举措,相反还明确表示,中国不是汇率操纵国。这也就是说,曾经客观存在的那个灰犀牛,转眼间似乎消失了。那么,中美贸易争执,是否真的不存在了呢?一年多以后,美国终于对中国开打贸易战了。回过头来说,就中美之间存在的巨额贸易逆差,以及两国在市场开放、知识产权保护等方面所存在的重大分歧而言,出现贸易争执是必然的,问题仅仅在于它会在什么时候、以什么样的方式激化,并且最后如何得到解决。换言之,也就是这个灰犀牛会在什么时候跑过来,又会是怎样毁坏人们的财物,最后又怎样离去。时下,中美双方在贸易问题上已经剑拔弩张,虽然大家很难去猜想接下来会发生什么,但对这一灰犀牛事件,那是不得不防。而实际上,其影响其实已经显现了出来。这个时候再说中美贸易争执影响不大,恐怕不仅仅是无视风险,而是已经陷入了极大的认识风险之中。

  类似的灰犀牛事件,其实还有很多。随便举几个例子,现在美元正处于升息通道中,美元利率已经超过了中国商业银行的存款利率,无疑这也就意味着,人民币已经面临一定的升息压力。那么,中国的名义利率是否会上调呢?如果上调的话对股市会产生什么样的影响呢?如果名义利率不调,那么实际利率又会作如何表现呢?再有,在海外上市的中概股回归已经获得了更大的政策空间,今后像360一样到境内重新上市,其路径会短很多。这样一来,会不会有较多的中概股回归,如果它们都像360那样,市值暴涨好几倍,那么这个市场是否能够承受呢?看看市场内外,的确有太多的不确定性存在,而这些从某种程度上都可以认为是灰犀牛。尽管有些不确定性似乎对股市并不产生什么影响,但这都只是现在的状况,未来呢?

  今年股市的春季行情,总体上是比较弱的,股指迄今仍然低于去年年底的水平。在接下去的二季度,情况会好起来吗?而在展望后市时,投资者也许还应该认真想想,我们会再遇到黑天鹅吗,会有灰犀牛闯过来吗?对于各种各样显性或者潜在的风险,恐怕还是多点警觉,早作预案比较好。(金融投资报)
  

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