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[名家专栏] 李志林:美股和A股究竟谁领跌谁? [複製鏈接]

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發表於 2018-2-11 23:46:12 |顯示全部樓層
本周,A股又出现了2015年股灾那一幕:上证50和沪深300周跌幅高达10.76%和10.09%;上证指数、深成指、中小板、创业板的周跌幅也达9.61%、8.3%、6.49%、6.46%。

  也许有人会说,是美国股市大跌引起了市场的恐慌性杀跌,这个说法显然站不住脚。因为,美股从2009年6470点起步,持续了9年牛市,唯A股熊冠全球。而最近美股从26600点总共才下跌了2200点,跌幅只有8%左右,远不及A股的跌幅。周五港股只跌了3%,日股跌了2.4%,与A股相比也是小巫见大巫。

  尤其是周五一天,明明隔夜美股仅跌4.15%,当日港股和日股跌幅仅2—3%,但A股的最大跌幅却极为惊人:上证50跌7.5%、沪深300跌6.33%、上证指数跌6.13%、深成指跌4.85%、中小板跌4%、创业板跌3.96%,已经达到甚至超过2016年初触发熔断的跌幅。究竟是美股领跌A股,还是A股领跌美股?不言而喻!

  暴跌已伤及股市“骨髓”

  2015—2016年初的四轮股灾的特征是:第一,各指数狂泻,盘面失控,指数和股价全面异常波动;第二,数万亿高比例融资的场外配资盘被强行平仓,2.3万亿场内融资盘也争相平仓,上市公司质押股权均跌破强行平仓线;第三,隔三差五就出现千股跌停,跌停板上巨量封盘堆积,导致流动性枯竭;第四,配资盘、融资盘大量爆仓而无法平仓,导致券商和金融机构的资金链发生危机。

  眼下,虽然各指数均呈瀑布似狂泻,以及上市公司大股东质押股权大量跌破平仓线,已与2015年股灾时相同。但连续千股跌停和其他三种情况还没有出现。这是由于监管层对上市公司质押股权爆仓股不允许强行平仓,市场暂时还没有出现流动性全面枯竭的危机,所以,我们暂时还不能称之为股灾。

  但是,从市场持续恐慌性杀跌的气氛和走势来看,从私募基金纷纷强制性清盘来看,从包括融资盘在内的机构和个人投资者不计成本地割肉出逃来看,从广大中小投资者亏损累累、怨声载道来看,我把它称之为股殇。已伤及股市的“肌理”、“肠胃”、“骨髓”。

  “股殇”的根源是什么?

  首先是连年扩容大跃进所造成的恶果。

  照理,2015年股灾后,监管层应给市场休养生息的机会。

  同时,整顿和规范进入股市的信托资管产品,规范上市公司大股东股权质押的比例,以消除金融风险的隐患。并且应放慢新股扩容节奏,让市场走出恢复性上涨行情。

  但是,新监管层在2900点就迫不及待地解决IPO排队“堰塞湖”,掀起了2016年和2017年各发新股246家、448家的扩容大跃进,连同一年后就解禁的大小非抛向市场,终于造成了市场的严重失血。

  其次,在估值理念上,错拿“木头和黑夜比长短”。

  2000多年前,中国古代哲学家墨子,就提出了“同类才能比较”,“异类不比”的形式逻辑的同一律。他并形象地说,“木头不能和黑色比长短”,“稻粟不能和棉花比重量”。

  但是,由于A股的监管层和大多数机构人士,均是经济学和金融学出身,故在估值比较上,把“异类相比”,犯了拿木头与黑夜比长短、稻粟与棉花比重量的错误。

  例如,片面地把价值投资等同于低市盈率。于是就把大盘股与小盘股的市盈率、周期股与新兴产业股的市盈率进行比较,自然就得出了周期性的大盘蓝筹股、金融股更有投资价值。

  这就必然导致市场投资理念的偏差,重周期股轻新兴产业股,导致了市场结构的严重失衡,为“股殇”埋下了祸根。

  再次,以估值高于大盘股为由,过度监管、“灭杀”中小盘股,引发了上市公司股权质押危机。

  按理,在新股以23倍市盈率发行的情况下,业绩成长性高达30—50%、100—200%,甚至几百的中小盘高成长股,即使30—40倍市盈率,也十分合理。

  在国外股市,新兴产业的中小盘成长股市盈率都很高,股价也很高。但是在A股中,由于中小盘股的市盈率明显高于大盘蓝筹股,因而遭到了监管层对股价的强监管,墙倒众人推,许多中小盘股跌到了2014年牛市发动时的位置。

  又次,把大盘股当着庄股来炒,终于导致抱团取暖的机构高位互相踩踏,连续杀跌,重创大盘。

  2017年以来,国家队、各路机构凭借资金实力的雄厚,打着价值投资的旗号,号召人们要买就买上证50股、沪深300股,各行业龙头股,其他的股都是垃圾。

  由于把全市场的资金都集中到沪深300指数的300只股票,遂造成了2017年全年的“一九”现象。机构还嫌不够,在300只股票里,又集中炒作上证50的50只大盘股。

  这岂不是等于是在坐庄,把50只大盘股当做50只庄股来炒。哪怕把茅台炒到800元,监管层也从来没要求上市公司发异常波动公告,上交所也没有发出一次问询函,更没有给予一次特停核查。致使恶炒大盘股的机构贴着价值投资的标签,搞价格投机。

  终于,本周大盘股持续暴跌,中国平安、中国人寿、招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、中石油、中石化等大盘权重股,其K线一片惨状,杀跌仅10天,就抹掉了几个大盘股指数一年的涨幅。

  因此,没有任何理由把A股暴跌的原因推给美国股市。

  A股股殇的根源在自身。这需要监管层、国家队和各大机构反思。包括对信托资管产品清理整顿是否过度?过渡期是否应适度延长?监管层是否应该对大盘股的低估值和中小盘股的高成长予以同等的重视?今年新股扩容是否应给新经济蓝筹股让路?是否应该通过大力推进国资改革、并购重组来改善中国股市的结构?

  春节前后,人们特别期待的是:监管层的“清理整顿信托资管新规”,能否对过渡期的延长,作出符合实际、符合投资者愿望的安排?

  为了化解上市公司股权质押危机,国家队必须再次出手。但不能光靠拉大盘股,而应注重维护二线蓝筹股、中小盘股的稳定。
  .金.融.投.资.报

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